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A股龙头掀H股上市潮，港股行情将如何延续？｜市场观察

2025-06-24 09:06:04 194

龙头企业接连上市，过去不到10个月的时间里，A股公司掀起了一股H股上市的热潮。

最早在港股上市的龙头企业，是美的集团（000333.SZ，00300.HK）。2024年9月17日，该公司在港股完成上市。今年5月20日，5月23日，宁德时代（300750.SZ，03750.HK）、恒瑞医药（600276.SH，01276.HK）等两家不同行业的龙头公司，也正式登陆港股。

港股上一轮IPO的热潮，始于阿里巴巴（09988.HK）从美国回归中国香港，时间是2019年11月，从此掀起了一波中概股回归的热潮，前后持续近三年时间。港股的这两轮IPO热潮，有哪些相同和不同？这些差异又能为投资者预判港股未来行情，带来什么启示？

业内人士认为，当前香港市场走热，是国际资本对中国资产的重新定价，A股公司在H股上市，是为了抓住海外资金涌入香港的机会，美的集团、宁德时代等标杆企业的“赚钱效应”更形成示范。而从4月9日以来，港股一度上涨近5000点，短期可能有一定震荡，但中长期将会继续受益于资金涌入，更多优秀企业加入港股市场，将会继续掀起市场热潮。

港股IPO2019年到2021年融资过万亿

Wind数据显示，近一年来，港股IPO募资总额达到1450亿港元，同比激增2.7倍。宁德时代、美的集团募资额领跑，首发募资额排名前十的IPO多来自中国内地，合计贡献了75%的融资规模。

而在2019年到2021年这三年期间，港交所IPO融资规模超过了万亿元的水平。其中，2019年共有183个IPO项目，集资额达到3127亿港元，位居当年全球之首；‌‌2020年‌共有146个项目，融资规模3960亿港元‌；‌2021年‌有97个项目，总融资规模3313亿港元‌。

2019年11月26日，阿里巴巴（09988.HK）在港交所挂牌上市，发行价为176港元，成为首个同时在美股和港股两地上市的中国互联网公司。按照每股176港元的定价，阿里巴巴在港融资超过1000亿港元，为2019年全球规模最大的新股发行。

阿里巴巴从美国回归中国香港上市，一批互联网公司也随即加入，包括2020年6月的网易（09999.HK）和京东（09618.HK）；高潮是在2021年2月5日，快手（01024.HK）在港交所发售，开盘价格338港元，比招股价115港元上涨幅度近两倍，融资额为483亿港元‌。

这个过程中，恒生指数在2020年12月开始加速上涨，两个月内上涨超过5000点，2021年2月18日，恒生指数见顶于31183点，市场也达到高潮。百度集团（09888.HK）则是在2021年3月23日在香港挂牌。

2021年到2022年上半年，“蔚小理”等造车新势力，也回归香港挂牌。2022年3月10日香港上市的蔚来（09866.HK）‌、2021年8月12日上市的‌理想汽车（02015.HK）‌，采用的是“介绍上市”的方式，这种方式不需要发行新股，只是将已有股份在港股市场挂牌交易，不涉及融资‌。2021年7月7日上市的‌小鹏汽车（09868.HK）‌，则采用了“双重主要上市”的方式，募集资金近140亿港元‌。

随后，港股IPO市场陷入低潮，2022年只有90个IPO项目，总融资规模1046亿港元，2023年进一步回落到73个，总融资规模450亿港元；2024年又开始全面复苏，71个IPO项目募资总额876亿港元，排名全球第四。

港交所行政总裁陈翊庭5月20日在宁德时代上市仪式期间称，在宏观环境波动的情况下，港交所能够支持这些龙头企业上市。就筹集资金而言，宁德时代是港股近年来发行规模最大的IPO项目，也是今年截至目前全球发行规模最大的IPO项目。这足以证明香港市场非常有深度，香港有非常坚实的基本面来支持这类大规模融资项目。

对当前港股行情有何启示？

回顾2019年到2021年港股IPO热潮的走势，对当前行情有何启示？业内人士认为，短期市场可能有一定震荡，中长期随着更多好公司在香港上市，将会吸引更多资金，成为全球投资者更加关注和参与的市场。

桓睿天泽总经理莫小城向第一财经记者分析，越来越多企业通过港股这个平台，链接国际资金，接轨全球估值体系，真正实现了“好公司不仅要被看见，更要被公平定价”，这背后是资本市场从局部走向全球的趋势。相比2019年到2021年中概股回归，这一轮更具主动性。这一次，类似美的集团、宁德时代这样具有行业全球影响力的公司，是主动选择香港这一国际金融枢纽来拓展第二增长曲线，这不仅体现了企业全球化的战略定力，也说明港股正逐步成为中国资产价值发现的核心平台。

奶酪基金投资经理潘俊认为，对比2019年到2021年中概股回归港股IPO热潮，当前相似之处在于：中美关税博弈的背景下，中国资产在美国市场没有得到合理对待，港股市场成为中国资产海外上市的首选，当前全球供应链重构背景下，企业通过港股分散风险的需求更迫切。两次IPO热潮不同之处在于，2019年到2021年回归的企业来看，集中于互联网和生物医药等，而2024年以来本轮上市企业集中于新能源、高端制造和硬科技领域，反映产业升级趋势以及全球化布局趋势。

就IPO热潮对港股行情的影响来看，潘俊认为，短期而言，市场流动性与企业上市节奏互相影响；中长期而言，港股上市公司成分的优化，将使得港股市场能够更为全面地反映中国经济发展的新动能和产业转型升级的新方向。2019年到2021年，港股仍以金融地产为主（占比45%左右），而在2021年以后地产下行、互联网受监管的情况下，港股遭遇了较大的波动；而如今的港股包括更多互联网、硬科技、新能源、新消费上市企业，成分更为丰富，结构更加合理。展望未来，港股市场将行稳致远，逐步走出过往“估值洼地”的窘境，成为全球投资者更加关注和参与的市场。

港股100研究中心顾问余丰慧判断，与2019年至2021年中概股回归港股IPO热潮相比，此次相似的地方在于，两次热潮都反映了中国公司在国际市场上的融资需求，以及香港作为连接中国内地与全球资本市场桥梁的角色。不同之处在于，这次更多是A股公司的二次上市，而不是中概股因外部压力（如美国监管政策）而选择的回归，行业方面来看，此次热潮更加注重新能源、科技创新等新兴产业领域。

博大资本行政总裁温天纳认为，当前美元霸权受到挑战，美元弱势比较明显，资金流向其他货币，资金流入和美元转弱持续反映了投资者对港元和港股的信心，这是一种资金回暖的正面信号；此外，美国总统特朗普的关税政策也让投资者更多关注正在加速全球布局的中国企业，当前赴港上市的公司集中于新质生产力，包括新能源、先进制造等，这跟2020年前后中国科技企业在全球布局的能力并不一样。

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